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特朗普重返白宮，怎么沖擊國際？

liukang20242周前 (04-13)吃瓜知乎822

來歷：高瑞東微觀筆記

中心觀念：

到北京時刻11月6日晚上8點，特朗普取得277票，超越勝選所需的270票，重返白宮。從原因看，由于高通脹影響，在拜登任期的前三年，坐落“鐵銹帶”搖晃州（密歇根州、賓夕法尼亞州、威斯康星州）的居民實踐薪資收入增速均值為負，選民對“拜登經濟學”感觸欠安。此外，坐落美國南部的佐治亞州、內華達州以及亞利桑那州的3個搖晃州也由于不合法移民問題挑選支撐特朗普。一起，10月颶風突擊北卡羅來納州、佐治亞州，拜登政府應對不力，導致終究選情轉向特朗普。

眾議院懸而未決：特朗普橫掃，仍是“跛腳政府”？大選之前，民調數據顯現共和黨大概率能夠拿下參議院，眾議院歸屬則存在較大懸念，主因本次眾議院435個座位悉數改組，且眾議員候選人數很多、知名度較低，民調數據顯現兩黨選情膠著，且眾議員推舉更簡略遭到所屬黨派及總統支撐率的觸及，因而其歸屬存在較大懸念。

危險提示：地緣抵觸發酵抬升大宗商品價格，美國經濟超預期回落。

一、特朗普承認勝選，哈里斯為何輸掉了搖晃州之戰？

到北京時刻11月6日晚上8點，特朗普取得277票，超越取勝所需的270票，承認勝選。按常規，新總統將于下一年1月20日與前屆總統交代。印度、日本、烏克蘭、法國、英國等多位領導人恭喜特朗普勝選。

哈里斯為何輸掉了搖晃州之戰？從2024年大選成果能夠看出，民主黨根本確認輸掉了一切搖晃州（密歇根州、賓夕法尼亞州、威斯康星州、亞利桑那州、北卡羅來納州、內華達州、佐治亞州）。其間，坐落“鐵銹帶”的密歇根州、賓夕法尼亞州、威斯康星州的倒戈是哈里斯敗選的首要因素。在大選之前，哈里斯在上述三州提早投票中保有優勢，考慮到哈里斯的根本盤有226票，離勝選所需的270票只差44票，這意味著哈里斯只需守住這三個州就能夠贏得大選。

可是從成果上看，哈里斯根本確認輸掉了密歇根州、賓夕法尼亞州、威斯康星州3個在選前被以為有期望取勝的州。從原因看，上述三州都為制造業興旺的傳統工業重鎮，但由于美國制造業的式微淪為“鐵銹”地帶。雖然拜登任期內企圖經過引領制造業回流拉動經濟，但由于高通脹影響，拜登任期的前三年（2021至2023年）該區域居民實踐薪資收入增速均值為負，選民對“拜登經濟學”感觸欠安，轉向支撐特朗普，而特朗普也有意以關稅、動力、提振制造業為抓手，爭奪選民。

此外，坐落美國南部的佐治亞州、內華達州以及亞利桑那州的3個搖晃州也由于不合法移民問題挑選支撐特朗普，其間前兩州在本年1月揭露支撐得克薩斯州驅趕不合法移民的操作。一起，10月颶風突擊北卡羅來納州、佐治亞州，拜登政府應對不力，多達51%的人以為政府供給的救災支撐不行，導致終究選情轉向特朗普。

一是，受高通脹沖擊，2021至2023年，以“鐵銹帶”為代表的搖晃州居民實踐薪資收入轉負，貧富距離擴展，選民對“拜登經濟學”感觸欠安，轉向支撐特朗普。一方面，雖然獲益于制造業回流，拜登就任以來，美國居民薪資增速長時刻低于通脹增速，實踐收入水平有所下滑，例如，拜登任期的前三年（2021至2023年），賓夕法尼亞州、密歇根州、威斯康星州居民實踐薪資收入增速均值為-0.3%、-0.2%和-0.1%。另一方面，獲益于疫后寬松流動性環境，美國房價與股市上漲，高學歷家庭財富顯著添加，以低學歷為主的藍領家庭財富收入增速大幅低于2016-2019年，相對高學歷人群的收入增速距離明顯擴展，貧富距離擴展。

此外，在競選戰略上，對坐落“鐵銹帶”的三大搖晃州（賓夕法尼亞州、威斯康星州和密歇根州），特朗普有意以關稅、動力、提振制造業為抓手，爭奪選民。其間，賓夕法尼亞州有寬廣的頁巖層，天然氣產值居美國第二，很多選民從事動力工業作業，特朗普堅決鼓舞傳統動力，支撐運用水力壓裂技能挖掘頁巖氣和頁巖油。密歇根州支柱工業是轎車制造業，特朗普提出要對在墨西哥建廠出產并向運往美國的我國轎車制造商征收100%-1000%的關稅，提振當地轎車工業。此外，威斯康星州的制造業相同興旺，首要出產運輸設備、建筑設備、礦山機械等，特朗普偏好經過基建、進步關稅的方針利好當地產品需求。

二是，在美國居民收入添加相對乏力的景象下，美國不合法移民越境問題日益尖利，相較2017年，佐治亞州、內華達州、亞利桑那州等南部搖晃州面對的不合法移民擔負加重。美國移民變革聯盟（FAIR）估量，2023年，美國“紅州”、“藍州”和“搖晃州”的不合法移民總數別離為410.3萬人、808.8萬人和324.7萬人，比較2017年別離添加9.4%，30.7%和23.0%，且由于數量的大幅攀升，不合法移民形成的總稅負本錢別離添加9.8%，34.6%和25.5%（詳見2024年2月27日外發陳述《為何選民對“拜登經濟學”感觸欠安？——<大國博弈>系列第六十一篇》。

其間，佐治亞州、內華達州兩州支撐約束移民方針，并與聯邦政府分裂。2024年1月，針對美國聯邦最高法院答應拜登政府撤除得克薩斯州為沖擊墨西哥不合法移民而設置的邊境鐵絲網屏障，得克薩斯州州長阿博特征引美國憲法第1條第10款第3項，宣告該州遭受“侵略”，有權進入戒嚴狀況。隨后，還有25州州長責備拜登不肯沖擊不合法移民，簽署揭露信支撐得克薩斯州的“自衛權”，包含藍州（弗吉尼亞州、新罕布什爾州）、搖晃州（佐治亞州、內華達州）等州長。

此外，“搖晃州”亞利桑那州坐落美國西南部，南與墨西哥毗鄰，作為南部邊境州，移民問題和邊境安全相同備受重視。對此，在2024年10月25日，亞利桑那州的競選集會上，特朗普打擊哈里斯的移民問題，并許諾展開美國歷史上最大規劃的驅趕移民運動。

三是，10月颶風突擊搖晃州北卡羅來納州、佐治亞州，拜登政府應對不力，引起選民不滿。10月颶風“海倫妮”和“米爾頓”連續突擊美國佛羅里達州、北卡羅來納州以及佐治亞州，但聯邦緊迫業務管理局（FEMA）資金呈現缺少，救援晦氣，但卻為不合法移民安頓供給了數十億美元的資金，引發了選民嚴峻不滿。對此，得克薩斯州州長格雷格·阿博特揭露打擊拜登政府，以為他們忽視了美國哀鴻的需求，而將很多資源投入到不合法移民問題上。

從民調數據看，大部分選民以為拜登政府對颶風的應對方法、攙扶力度缺乏。《經濟學人》于2024年10月6日至7日進行的民意查詢顯現，美國人總體上不擁護拜登對“海倫妮”颶風的呼應方法（44%不擁護，38%擁護，18%不確認）。此外，10月2日至3日由 Data for Progress 進行的查詢也指出，46%的中心選民以為特朗普處理颶風問題會好于哈里斯（43%），多達51%的人以為政府供給的救災支撐不行。

二、特朗普的方針標簽：財務擴張、逆全球化、交易維護

財務主張：大規劃減稅，扶持本國制造業

關于特朗普而言，其傾向于在“對外”加征關稅減少赤字的一起，保持擴張的財務方針，完成制造業回流。一方面，特朗普支撐大規劃減少個稅與企業稅，連續減稅法案中個稅條款，提議撤銷對小費、社會保障福利以及加班薪酬的所得稅，并將在美國出產產品的公司稅率降至15%。遠低于當時的21%。

另一方面，特朗普將要點放在扶持本國轎車、國防等工業。例如，其提出為購買美國產轎車供給稅收減免優惠，廢棄或部分廢棄拜登《減少通脹法案》，將關稅所得資金注入主權財富基金并出資于制造業中心、國防和醫學研討等。

錢銀主張：大幅下降美國利率，但短期內施壓美聯儲降息存在阻力

10月21日，特朗普表明再次中選后，會大幅下降美國利率，意味著未來或挑選施壓美聯儲添加降息次數。此外，特朗普前國內方針副助理Paul Winfree在保守派智庫傳統基金會發布的《2025計劃》中，也提出了一系列有關美聯儲的變革主張，期望“將錢銀決議計劃權從美聯儲手中奪回，歸還給公民。”

但考慮到美聯儲主席鮑威爾任期直到2026年5月才會完畢，以及理事會層面，庫格勒、沃勒兩位理事最早也在2026年、2030年任期完畢，因而特朗普無法快速提名新的理事干與美聯儲決議計劃，中選后特朗普對美聯儲獨立性影響或許相對有限，短期內施壓美聯儲降息存在阻力。

“逆全球化”：重返“美國優先”，操控移民流入。

特朗普強調在全球業務中維護美國的利益和資源，重返“美國優先”途徑。例如，2017年1月至2021年1月間，美國共退出了包含《跨太平洋伙伴關系協議（TPP）》《巴黎協議》等在內的12個世界安排和公約。若特朗普勝選，估計將從頭退出拜登參加的《巴黎協議》和世衛安排。

此外，特朗普將大幅收緊移民方針，實施美國史上規劃最大的不合法移民驅趕計劃。例如，11月4日，其表明將大規劃驅趕移民，觸及大約1100萬居住在美國的不合法移民。

交際方針：支撐交易維護主義，并經過關稅等方法對中方就交易逆差問題進行施壓，中美關系將再次進入到不確認性較大的階段。

（1）中美交易協議與關稅：對華關稅重啟，但考慮到特朗普勝選后，需求趕快處理俄烏抵觸、政府債款上限問題，以及新一屆政府內閣需求時刻去評價關稅方針作用，關稅方針不必定當即落地，也意味著在關稅問題上，美國大選后中美存在必定的緩沖期。此外，共和黨黨綱提及要撤銷我國最惠國待遇，逐漸減少從我國進口必需品等。

（2）中美科技抵觸：更大力度約束FDI和金融資本進入我國，推進美資企業下降在華敞口，約束我國企業在美國及其盟國進行高科技相關出資，上一屆任期內，特朗普政府將華為、中興等我國科技巨子列入“實體清單”事情或許再度重演。

（3）軍事交際方面：期望趕快處理俄烏抵觸，中選后力促戰役立刻停火，俄烏形勢相對趨緩。但特朗普表態支撐以色列，打擊拜登企圖約束以色列針對伊朗的報復性突擊，短期內中東形勢或許惡化。

三、眾議院懸而未決：特朗普橫掃，仍是“跛腳政府”？

國會分屬的重要性不亞于總統推舉。參議員和眾議員經過把握立法權來掌控美國財務開銷、軍事開銷、稅務等，進一步關于經濟和商場產生影響。舉例來看，2021年11月總統大選完畢后，民主黨只把握了眾議院，共和黨仍然操縱著參議院。這使得拜登總統在2020年末推進的9000億美元財務影響計劃時，遇到了共和黨的重重阻止。但是，在2021年1月5日，民主黨贏得了佐治亞州參議院推舉的兩個座位，一舉拿下了參議院的操控權。2021年1月14日，拜登火速提出1.9萬億美元的政影響計劃，并且在同年3月無視共和黨人的對立，以預算和諧的方法強行在國會經過計劃，連續了對美國居民的現金補助和賦閑補助，關于2021年美國經濟和商場帶來了新一輪的超預期支撐。

大選之前，民調數據顯現共和黨大概率能夠拿下參議院，眾議院歸屬則存在較大懸念。（一）參議院方面，哈里斯地點的民主黨以51個（包含3席獨立議員）比49個座位的弱小搶先操控著參議院。在本年推舉中一共有34個座位進行改組，其間有23席由民主黨和獨立議員操控，11個座位由共和黨操控，且民主黨在參議院的改組壓力較大。在推舉投票日之前，各路民調顯現共和黨大概率能夠贏得參議院。（二）眾議院方面，435個座位悉數改組，且眾議員候選人數很多、知名度較低，民調數據顯現兩黨選情膠著，且眾議員推舉更簡略遭到所屬黨派及總統支撐率的觸及，因而其歸屬存在較大懸念。

到北京時刻下午4點，歸納路透社、《國會山報》、美聯社等多家美媒報導，美國共和黨已在參議院取得了51個座位，贏得了參議院的操控權。而在眾議院方面，兩黨選情仍然存在不確認性。

奪得參議院，意味著特朗普在組成內閣方面根本不會遭到太大阻止，能夠在就任后快速的錄用財務、交際等重要“左右手”。

一是，美國憲法賦予總統組成政府團隊的權力，一起又賦予參議院贊同或否決總統錄用內閣官員的權力，而這一錄用程序不受眾議院的干與。

二是，在榜首任期中特朗普與共和黨內要員不好的新聞一再見諸報端，但是當特朗普成為共和黨的頭號人物后，不少共和黨精英派紛繁向其挨近，其在黨內的號召力和政治根基愈加安定。

三是，比較于榜首任期的預備缺乏，特朗普競選團隊早早發布了其執政議程“agenda 47”，其在共和黨大會上也發布了明晰的政綱，指向其對內閣布局已經有了根本設想。

接下來美國大選的要害亮點就在于眾議院的歸屬權。咱們分兩種景象做簡略評論。

景象一，共和黨贏得眾議院，達到“橫掃”。

此種景象下共和黨經過兩院徹底掌控了立法權和行政權，特朗普施政難度將大為下降。無論是對內的財務影響、稅收、動力開發，仍是在對外的關稅、移民、地緣抵觸等方面的方針，假如沒有遭到共和黨內部對立，特朗普政府施政根本沒有太大阻力。尤其是，考慮特朗普特立獨行的性情和非建制派的布景，其甚至有或許會經過推進立法程序、增設新部分來擴展總統的權力。

財物體現：考慮特朗普的關稅方針、美國優先方針將被貫徹執行，最為利好美元；其次，考慮特朗普的關稅方針會帶來更高的輸入性通脹，以及略高的財務赤字預期，將推進美債收益率上行；美股方面，特朗普估計將實施更大的企業稅率減免方針，將支撐企業盈余，從而中長時刻利好美股；黃金方面，由于特朗普執政后世界地緣形勢有或許呈現更大的不確認性，黃金價格遭到長時刻支撐。

景象二，共和黨丟掉眾議院，成為“跛腳政府”。不過，眾議員候選人數很多、知名度較低，推舉簡略受所屬黨派及總統支撐率的影響，該景象概率較低。

在這種組合下，特朗普在內政受阻，其施政重心或許會更進一步集中于對外層面以追求根本盤的支撐。

對外方針方面，只需與美國當時法令沒有抵觸，或許在已有的法令結構之下實施，就無需取得國會同意，也即沒有太多施政妨礙，如收緊移民方針、對外加征關稅（法令依據為2017年發起的“301檢查”）等。不過對外方針方面假如觸及到財務開銷，如對以色列的資金幫助，則仍是需求經由兩院審議方可經過。

而對內政方面，尤其是觸及到稅收、大規劃財務影響等聯邦政府收入和開銷的問題，則推廣阻力較大。這就意味著在2025年1月美國債款上限到期后，兩黨圍繞著政府預算將墮入到新一輪的博弈，在當下黨爭加重的布景下，新一輪債款預算將遭受重重阻力，不掃除有或許呈現政府關門的危險。

不過，特朗普也能夠挑選經過“損壞”拜登政治遺產的方法來直接推廣其方針，比方廢棄或許部分廢棄拜登所簽署的《減少通脹法案》來下降新動力轎車對傳統轎車工業的揉捏。

財物體現：與榜首種景象相似，美元、美股、黃金價格會遭到特朗普關稅、企業稅率減免、地緣政治博弈不確認性較高的支撐，長時刻看漲；但此種景象下美國財務擴張或許受阻，美債收益率上行動力相對缺乏。

四、危險提示

美國經濟超預期回落，全球地緣政治危險超預期。

本文源自：券商研報精選

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